近期，由于市场担忧日本财政状况恶化，日本国债市场遭遇“抛售潮”，引发债价下跌，收益率随之反向走高。日本40年期国债收益率自1995年以来首次突破4%，10年期和20年期国债收益率也攀升至1999年以来的最高点，反映出投资者对日本财政前景的深切忧虑。
此轮日本国债市场波动的导火索，是日本首相高市早苗为赢得众议院选举而承诺暂停日本8%的食品消费税。高市早苗表示考虑将“食品消费税降为零，为期两年”写入竞选公约。据估算，此举可能使日本政府每年损失5万亿日元，而日本政府尚未披露填补这一巨额财政缺口的具体资金来源。这种“无资金保障”的财政扩张举措，引发市场担忧，认为未来政府赤字可能进一步扩大，并可能增发国债以弥补资金缺口。
与此同时，由日本立宪民主党与公明党联合组建的新政党“中道改革联合”也在其基本政纲中明确提出“食品消费税归零”等类似内容。有分析人士指出，日本朝野政党都以减免消费税作为竞选核心议题，无论选举结果如何，财政扩张态势都可能延续，这进一步加剧了市场的不安情绪。
高市早苗政府此前推行的扩张性财政政策，已引发市场对日本财政稳健性的质疑。例如，2025年11月，日本政府便批准了一项规模达21.3万亿日元的经济刺激计划，成为疫情以来最大规模的刺激措施。据日本财务省公布的文件，高市早苗内阁提出的2026财年预算规模达122.3万亿日元，远超2025财年的115.2万亿日元。其中，仅国债费就高达31.3万亿日元。然而，日本政府债务余额占国内生产总值比重已达240%。
在当前财政纪律备受质疑的背景下，日本国债长端收益率曲线的脆弱性日益凸显。近期，日本央行行长植田和男释放鹰派信号，暗示若物价走势维持高位，2026年可能进一步加息。这种货币政策由超宽松向正常化回归的转向，与财政状况恶化的压力叠加，将可能进一步推高债市的利率水平。三菱日联摩根士丹利证券固定收益策略师藤原和哉表示：“除非财政政策的不确定性得到明确缓解，否则市场难以出现推动买盘的积极催化剂。”
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